Crise ukrainienne : quels impacts sur les assureurs ?

Contenu original : AXA IM

La guerre en Ukraine alourdit le fardeau

L’agenda des assureurs était déjà chargé au début de l’année 2022, notamment en raison du changement attendu des régimes économiques et financiers et des évolutions réglementaires en cours.

Les perturbations persistantes de l’offre, liées à la pandémie de Covid-19 et conjuguées à un rebond significatif de la demande, provoquaient déjà des goulets d’étranglement au niveau de l’offre, entraînant un taux d’inflation jamais vu depuis plusieurs décennies. À l’époque, les prévisions convergeaient vers une absorption progressive du choc provoqué par la crise sanitaire et une normalisation des chaînes mondiales d’approvisionnement, laissant entrevoir une croissance soutenue, un ralentissement de l’inflation et une normalisation de la politique monétaire.

Cela dit, l’incertitude entourant l’inflation et les taux d’intérêt, ainsi qu’une volatilité potentiellement majorée, appelaient déjà à la plus grande prudence et incitaient à augmenter la résilience des bilans d’assurance et des portefeuilles d’actifs1.

La crise ukrainienne a ébranlé les investisseurs : ses répercussions sur l’économie mondiale et sur les marchés financiers continuent à se faire sentir, notamment en Europe. La volatilité a augmenté, les marchés d’actions ont été liquidés et les écarts de crédit se sont élargis, en particulier pour les entreprises directement ou indirectement liées à la Russie. L’Europe est fortement dépendante de la Russie en termes de pétrole et de gaz, ce qui renforce encore le contexte de hausse de l’inflation. Le graphique 1 montre à quel point les pressions croissantes ont poussé à la hausse les prévisions d’inflation.  

Tableau 1 : Swaps d’inflation  à 5 ans / 5 ans à terme - Euro vs US

Source: Bloomberg – AXA IM

Avec le début du conflit, on a assisté à une très fugace « fuite vers la qualité », avant que les acteurs du marché se mettent à intégrer dans leurs prix de nouvelles hausses significatives des taux d’intérêt, confortés par une attitude plus agressive des banques centrales, avec des répercussions non négligeables sur les portefeuilles obligataires. Une inflation élevée ne joue pas en faveur des revenus réels et de la confiance des consommateurs, et continue à alimenter les inquiétudes concernant l’ampleur du resserrement monétaire et ses conséquences sur la croissance.

Même si le marché de l’emploi est en bonne forme, que les conditions de financement des entreprises restent abordables et que l’on observe toujours une croissance des bénéfices, le niveau d’incertitude augmente. Les perturbations des chaînes d’approvisionnement (avec, notamment, les nouvelles restrictions chinoises liées à la résurgence du Covid-19) et la géopolitique devraient se répercuter sur la croissance du PIB. Tout ceci, combiné à une grande incertitude quant à la tendance de l’inflation et au rythme du resserrement monétaire, devrait également se traduire par des épisodes plus fréquents de volatilité sur les marchés financiers. 

La « stagflation » (augmentation des prix dans des économies en ralentissement) est devenue un mot à la mode ; si, pour l’instant, rien ne laisse augurer un krach boursier ou un resserrement du crédit, nous appelons aujourd’hui plus que jamais à renforcer la gestion des actifs-passifs et la résilience des portefeuilles d’assurance. 

Source:

[1] No immediate storm ahead but insurers should use the lull to build portfolio resilience – AXA IM – January 2022

La version française est une traduction de l’article original en anglais, à des fins informatives exclusivement. En cas de divergences, l’article original en anglais prévaudra.

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