Investissement Responsable
1) Stratégie d'investissement responsable
La manière dont une entreprise développe son activité peut l'exposer à des risques qui peuvent ne pas être décelés par les techniques traditionnelles d'analyse financière. Les critères extra-financiers - tels que la performance environnementale, sociale ou en matière de gouvernement d'entreprise - sont ceux étant susceptibles d'avoir au moins un impact à long terme sur les résultats financiers mais qui n'entrent pas dans la catégorie des variables habituelles intégrées aux décisions d'investissement, indépendamment du fait qu'ils fassent partie ou non du processus de recherche.
Une analyse aussi poussée ou une méthode d'investissement plus globale améliore les performances à plus long terme des actifs gérés par le Groupe pour le compte de ses clients en permettant de générer une performance accrue mais également en améliorant le rendement global du marché en garantissant une allocation plus efficace du capital.
Cette stratégie d' « Investissement Responsable » est développée de différentes manières au sein des deux filiales principales de gestion d'actifs du Groupe, AllianceBernstein et AXA Investment Managers.
1.1) Investissement Responsable chez AllianceBernstein
Certaines entités au sein d'AllianceBernstein, laquelle gérait 43 % des actifs du Groupe AXA en 2005, sont actives dans le domaine de l'investissement responsable. En qualité d'actionnaire, AllianceBernstein mène depuis de nombreuses années une politique active d'engagement (directement et par procuration), axée sur les questions de gouvernement d'entreprise, telle que décrite dans la rubrique « Politique de Vote ». AllianceBernstein a également créé certains fonds spécialisés intégrant des considérations sociales ou éthiques.
En outre, AllianceBernstein offre une formation continue à son personnel de recherche en matière de responsabilité sociale et de critères de sélection des titres (par exemple, sur les questions liées au changement climatique), et effectue également des recherches et un suivi dans le domaine de l'investissement responsable.
1.2) Investissement Responsable chez AXA Investment Managers
En ce qui concerne AXA Investment Managers, l'Investissement Responsable constitue d'abord et avant tout un engagement d'intégrer des critères extra-financiers dans la gestion de portefeuille et les processus de recherche. Avec plus de dix pôles d'expertise et 1,400 produits d'investissement, cette intégration se fait progressivement. En 2006, AXA IM a considérablement renforcé son expertise en créant un nouveau département spécifiquement dédié à l'Investissement Responsable. Il s'agit de la première étape vers une stratégie organisationnelle plus vaste visant à réorganiser les processus internes.
La mission principale de l'équipe consiste à analyser le capital humain, la réputation, les risques environnementaux, le gouvernement d'entreprise, la santé - sécurité ainsi que d'autres facteurs extra-financiers qui pourraient représenter des éléments importants de risque d'investissement ou d'opportunités pour une société ou un secteur donné. Il incombe ainsi à l'équipe d'aider les professionnels des investissements traditionnels au sein d'AXA IM à intégrer ces connaissances dans leurs décisions d'investissement lorsque ces facteurs sont susceptibles d'avoir une incidence sur l'évolution du cours de l'action de l'entreprise. L'équipe a pour tâche de collaborer avec l'ensemble des dix fonctions d'investissement spécialisées au sein d'AXA IM en vue de les aider à intégrer les pratiques de l'Investissement Responsable dans leurs processus d'investissement classiques.
Outre ce rôle d'« intégration mainstream », l'équipe dédiée à l'Investissement Responsable contribue également à ce que les pôles d'expertise d'AXA IM mettent au point des produits d'investissement attractifs pour les clients particuliers et institutionnels d'AXA IM, ayant un intérêt particulier en matière d'investissement responsable (par exemple, les biens immobiliers). Ceci peut être lié à des valeurs éthiques (par exemple, dans des secteurs « controversés » tels que le tabac) ou à des convictions en matière d'investissement (par exemple, l'importance à long terme des facteurs extra-financiers comme élément moteur du rendement).
Outre cette équipe de 7 personnes dédiée à l'Investissement Responsable, AXA IM dispose également de plusieurs gestionnaires de fonds employés par ses différents pôles d'expertise qui sont englobés dans cette nouvelle orientation stratégique.
Cette nouvelle orientation est promue au niveau du Comité exécutif par Jean-Pierre Hellebuyck, Administrateur et Vice-président d'AXA IM, et Vice-président du Conseil de surveillance d'AXA Private Equity. M. Hellebuyck est également Président de la Commission du Gouvernement d'Entreprise de l'AFG (Association Française de la Gestion financière) et membre du Conseil du Réseau International de Gouvernement d'Entreprise (International Corporate Governance Network - ICGN).
1.3) L'historique d'AXA IM en matière d'Investissement Responsable
L'équipe dédiée à l'Investissement Responsable s'appuie sur l'expérience acquise par AXA IM en matière de développement durable et de gouvernement d'entreprise depuis 1998.
AXA IM a été l'un des premiers acteurs de l'ISR (Investissement Socialement Responsable) et de Gouvernement d'Entreprise, précurseurs des travaux actuels en matière d'Investissement Responsable. AXA IM a lancé en 1998 le premier mandat d'ISR en France et dispose d'experts dédiés à l'ISR depuis 2001. AXA IM a par ailleurs joué un rôle de tout premier plan en matière de gouvernement d'entreprise, tant au Royaume-Uni qu'en France.
2) Produits et services d'Investissement Responsable
2.1) Produits d'Investissement Responsable d'AllianceBernstein
AllianceBernstein propose un certain nombre de services connexes, tels que les suivants :
- Sélection négative : les clients ont la faculté d'exclure des sociétés en contradiction avec leurs valeurs éthiques ou sociales. En raison de points de vue moraux divergents selon les clients, le gestionnaire d'actifs leur demande d'effectuer eux-mêmes cette sélection négative. AllianceBernstein entamera néanmoins des discussions avec le client si elle estime qu'une sélection négative donnée portera atteinte de manière significative au rendement de l'investissement.
- Protection des emplois : AllianceBernstein propose un service de sélection aux clients syndicats rejetant la sélection des pays et secteurs susceptibles de menacer les emplois de travailleurs américains. Ces investissements représentaient environ 2 milliards US dollars en 2006.
2.2) Produits d'Investissement Responsable d'AXA IM
AXA IM dispose de plusieurs produits d'Investissement Responsable spécialisés, parmi lesquels :
- AXA Euro Valeurs Responsables : ce fonds actions vise à identifier les sociétés ayant une responsabilité sociale développée ou des politiques et pratiques de développement durable. Il exploite les analyses fournies par Vigeo, une agence de notation spécialisée en responsabilité sociale des entreprises.
- Fonds Capital Humain : en 2007, AXA IM a lancé le fonds "Capital Humain" (« Human Capital Fund »), qui est fondé sur le principe que les gains de productivité sont à l'origine de la profitabilité future et de la croissance durable, et qu'ils sont tirés, entres autres considérations, par la qualité des ressources humaines. Ce fonds a donc pour objectif d'identifier les entreprises européennes qui combinent un fort profil de performance financière avec les meilleures pratiques de management des ressources humaines.
- "AWF Development Debt" : un fonds d'investissement responsable investi dans des obligations internationales diversifiées, dont l'objectif est de favoriser rendement et contrôle du risque. Ce fonds est investi dans des entreprises qui développent des produits et services pour les populations défavorisées dans des pays en voie de développement, afin de contribuer à la réduction de la pauvreté. AXA WF Development Debt vise notamment à soutenir les organismes de microfinance.
- AXA WF Clean Tech : ce fonds est investi dans des entreprises développant des technologies, produits ou services qui ont un impact positif sur le changement climatique, l'environnement et des problématiques connexes : pollution, surpopulation, désertification, déforestation, dégradations des ressources naturelles. Ces entreprises doivent être actives dans les domaines de l'énergie renouvelable, du traitement de l'eau, du contrôle de la pollution, du traitement des déchets ou de l'efficacité énergétique.
- "AXA UK Ethical Fund" : ce fonds d'investissement en actions exclut les sociétés et les secteurs que certains clients jugent controversés et dans lesquels ils ne souhaitent donc pas investir, en raison de pratiques (par exemple, vivisection, agriculture intensive) ou de secteurs spécifiques (par exemple, jeux d'argent, tabac, fabricants d'armes). Le fonds repose sur des données d'experts fournies par EIRIS, un organisme de recherche indépendant qui effectue un suivi de la performance sociale, environnementale et éthique de sociétés.
- "ETF ASPI Eurozone" : ce fonds d'investissement ouvert suit l'évolution de l'Indice ASPI (Advanced Sustainable Performance Index) calculé à partir de données provenant de Vigeo.
- AXA IM gère également des fonds spécialisés pour le compte de clients importants. Un client, un fonds de retraite d'entreprise, souhaitait investir dans des sociétés européennes performantes telles que mesurées par leur capacité à contribuer à une croissance durable de l'emploi en France. En sus d'avoir adopté cette position proactive sur des questions de capital social, ce fonds a surperformé son point de référence.
- Plusieurs pôles d'expertise disposent de clients importants ayant des intérêts particuliers dans l'Investissement Responsable, et cette aspiration du client se reflète dans des stratégies spécifiques de gestion d'actifs.
3) Collaborations et initiatives d'AXA IM dans le domaine de l'Investissement Responsable
Afin de servir au mieux les intérêts de ses clients dans le domaine de l'Investissement Responsable, AXA IM est membre actif de plusieurs initiatives.
3.1) Principes pour l'Investissement Responsable (PRI)
Les « PRI » sont une initiative des Nations Unies visant à encourager la prise en compte des questions environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) dans le processus décisionnel d'investissement en fournissant un large éventail d'actions possibles à travers 6 principes. AXA IM a adhéré aux PRI en mai 2007, augmentant ainsi sensiblement le volume des encours sous gestion représentés dans cette initiative.
L'un des principaux objectifs d'AXA IM dans le domaine de l'investissement responsable est de contribuer à généraliser ces critères dans ses métiers de gestion d'actifs, progressant ainsi au-delà de la niche de l'ISR. Les PRI sont l'une des initiatives qui permettront à AXA IM d'y parvenir. Les six principes des PRI sont pragmatiques et offrent une structure souple et exhaustive, s'appliquant aussi bien aux investisseurs qu'aux gestionnaires d'actifs. Les PRI constituent également une base solide d'AXA IM pour l'échange de bonnes pratiques avec ses pairs, tout en garantissant un progrès continu par la collaboration et l'apprentissage auprès des autres membres.
Appliquer ces principes devrait non seulement conduire à un meilleur retour sur investissement à long terme, mais devrait aussi conduire à un rapprochement des objectifs des investisseurs institutionnels et de ceux de la société civile dans son ensemble.
3.2) Enhanced Analytics Initiative
L'Enhanced Analytics Initiative (EAI) est une collaboration internationale entre les propriétaires d'actifs et les gestionnaires d'actifs visant à encourager les sociétés de recherche à prêter davantage attention à l'impact des questions extra-financières sur les perspectives d'investissement à long terme. AXA IM a rejoint l'EAI en janvier 2007.
Tous les six mois, l'EAI identifie environ huit prestataires de recherche de premier plan qui intègrent des critères extra-financiers dans des analyses et des recommandations et qui tentent de remporter au moins 5 % des commissions de courtage attribuées par les membres de l'EAI. Cette initiative est couronnée de succès en raison de l'ampleur des demandes des clients. En devenant membre, AXA IM a fait progresser le total des actifs gérés par les membres de l'EAI de 1,300 à 1,800 milliards d'euros, soit une augmentation de 38 %.
3.3) Forum Européen de l'Investissement Social
AXA IM est un membre du Forum Européen de l'Investissement Socialement Responsable (European Social Investment Forum - EUROSIF), une organisation à but non lucratif encourageant le développement de l'Investissement Responsable. Il regroupe actuellement des fonds de pension, des prestataires de services financiers, des universités, des organismes de recherche et des ONG.
EUROSIF travaille en étroite collaboration avec plusieurs forums nationaux pour l'Investissement Responsable en Europe, notamment au Royaume-Uni, aux Pays-Bas, en Allemagne, en France, en Italie, en Suède et en Belgique.
3.4) Forum de l'Investissement Responsable
Le Forum de l'Investissement Responsable (FIR) est une organisation à but non lucratif, rassemblant particuliers et entreprises, qui a pour but de promouvoir l'Investissement Responsable en France. Elle contribue à définir la politique en la matière, à soutenir les initiatives de recherche, à encourager les pratiques d'investissement socialement responsable et durable et à diffuser les connaissances dans ce domaine.
AXA IM est représenté au conseil d'administration du FIR et à ce titre, a soutenu des projets tels que le Forum Annuel de l'Investissement Responsable en Europe (FAIRE). Cette organisation de premier plan est une plate-forme de dialogue entre les investisseurs et les sociétés sur les politiques et pratiques de développement durable des sociétés ainsi que sur la corrélation entre performance financière et performance extra-financière.
3.5) "International Corporate Governance Network"
Le ICGN est un réseau géré par des investisseurs qui permet un échange international d'opinions et d'informations concernant les questions de gouvernement d'entreprise. Le Réseau a pour mission de développer et d'encourager l'adhésion aux normes, principes et les bonnes pratiques en matière de gouvernement d'entreprise.
4) Initiatives d'AllianceBernstein dans le domaine de l'Investissement Responsable
- Enhanced Analytics Initiative : Au sein du Groupe AllianceBernstein, l'équipe Bernstein a développé une expertise de recherche approfondie, propre à chaque entreprise. Les équipes sell-side et buy-side examinent tous les facteurs susceptibles d'affecter les perspectives d'investissement à long terme d'une société donnée. De ce fait, Bernstein a régulièrement remporté le premier prix de l'EAI depuis son lancement.
5) Règle d'investissement spécifique du Groupe AXA vis-à-vis des entreprises productrices d'armes controversées
AXA considère que les entreprises privées n'ont ni expertise ni légitimité pour prendre position sur les différents sujets politiques ou éthiques soulevés par des représentants de la société civile. Cependant, le Groupe s'était engagé en 2007 à retirer ses investissements des entreprises impliquées dans la production ou la vente de bombes à sous-munitions et de mines anti-personnel, et cet engagement a pleinement été appliqué à l'échelle mondiale en 2008.
En effet, AXA a analysé attentivement l'évolution du consensus juridique et politique international en matière de mines anti-personnel et de bombes à sous munitions. Ainsi, la décision de désinvestir a été prise à l'été 2007 devant l'émergence d'un consensus international clair concernant ce type d'armes :
- Les mines anti-personnel sont déclarées illégales par la Convention d'Ottawa (conclue en 1997)
- Les bombes à sous-munitions sont également couvertes par le processus de négociations dit « d'Oslo », initié et soutenu par de nombreux gouvernements en 2007, et qui s'est clôturé en décembre 2008 avec un traité formel qui interdit les « armes à sous munitions qui ont des conséquences inacceptables sur les populations civiles ».
La politique de désinvestissement concerne les actifs du Groupe pour compte propre. Concernant les actifs que le Groupe gère pour compte de tiers, d'un point de vue juridique et fiduciaire, AXA n'a pas la même liberté pour appliquer ses décisions aux investissements de ses clients tiers. Néanmoins, AXA Investment Managers, filiale de gestion d'actifs détenue à 100%, a décidé d'étendre aux fonds collectifs de placement (à l'exception des fonds indiciels) le retrait des ses investissements des entreprises impliquées dans la production ou la vente de bombes à sous-munitions.